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孟山都季报远超预期农药需求

2018-09-14 11:16:15

从07年下半年到08年底,国内企业草甘膦原药的出口价格经历了过山车式的剧烈波动,从07年7月的3.5万元/吨到08年4月的10万,再到08年12月底的2.4万。但是,我们从孟山都草甘膦制剂的销售上看到的完全是另外一个图景:价格持续上涨,毛利率稳定提升。虽然目前草甘膦原药价格跌到历史低点区域,孟山都的草甘膦制剂“农达”跌幅仍相对有限,毛利率由去年同期的48%提高到59%(见表2)。

因此,草甘膦的问题不在需求端,而是国内供给端此前的产能过度扩张和无序竞争。我们预期,目前草甘膦的价格已经处于底部,但国内草甘膦行业需要1年左右时间的优胜劣汰,此后结合政策面的引导,行业集中度将重新提高,竞争秩序有望好转,少数具备技术和渠道优势的企业将成为胜出者,获得可持续的合理利润。基于孟山都季报以及对全球农作物种植形势的判断,我们认为虽然经济下滑,但全球市场对农药的需求仍然有坚实基础,可以谨慎提升09年农药全球需求的预期,由此对中国农药产品的出口构成利好。加之国内农药需求稳定增长的前景明确,我们重申一贯的观点:农药行业是少有的在经济下行周期中长、短期增长前景明朗的行业。重点关注研发能力突出、向综合性农药企业稳健转型的扬农化工(600486)、在草甘膦和有机硅领域拥有核心竞争优势的新安股份(600596)、农药制剂领域竞争优势突出、市场份额快速增长的诺普信(002215)和掌握氯代吡啶类农药合成核心技术、产能扩张带动利润增长的利尔化学(002258)。维持对新安股份“强烈推荐”、扬农化工、诺普信、利尔化学、华星化工“推荐”评级。

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